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　　黑色：需求预期反复，黑色震荡加剧

　　逻辑：昨日黑色市场震荡运行，铁矿受印度提高出口关税影响，期价上涨较多。宏观方面，5 月终端需求的回归受到疫情干扰，黑色现实需求持续低迷。4 月份社融数据偏差、地产投资同比下滑较多，地产贷款利率下调，5 月23 日国常会，进一步部署稳经济一揽子措施，各项逆周期政策不断出台，黑色总体需求承压，后期或有改善。

　　行业方面，4 月份钢铁产量增幅较多，铁水产量已超去年，本周钢材产量小幅减少，库存去化缓慢，部分钢厂进入亏损，虽减产预期较强，实际产量维持高位。原料转为按需补库，煤焦生产较为正常，焦炭第三轮提降落地，下游谨慎补库，焦煤拍卖成交改善。5 月22 日，印度提高铁矿出口关税，利多低品矿需求，本周铁矿到港回升，库存小幅累积。钢厂补库驱动减弱后，铁矿去库将放缓；疫情影响下，废钢供给较为紧张。需求偏弱、钢厂低利润背景下，原料现货承压。

　　整体而言，受到各地疫情扰动，5 月弱需求已成为现实。近期黑色转为交易现实驱动，连续下跌后，受宏观政策影响市场情绪影响，波动加大；后期观察疫情好转、需求的回归情况，黑色市场方能企稳上涨。

　　风险因素：疫情受控、地产持续放松(上行风险)；疫情反复、需求不及预期(下行风险)中线展望：震荡偏弱

（文章来源：中信期货）

文章来源：中信期货

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