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　　在特斯拉示范效应下，“软件定义汽车”已经逐渐成为业界共识，自动驾驶技术的商业化落地逐渐加速。智行者是国内自动驾驶行业领先公司，立足于无人驾驶大脑的研发及场景落地，截至2021 年，其无人驾驶大脑已成功迭代3 个版本。公司的无人大脑产品在环卫、物流、Robotaxi、RoboBus 等诸多场景实现落地，为T3 出行配套的百台Robotaxi 订单也已完成交付。一级市场前瞻自动驾驶技术商业化落地加速，将催化二级市场更加认可智能化产业链标的的长期成长空间和投资价值。

　　智行者定位于无人驾驶大脑研发，已实现丰富场景、多种车辆的量产落地。智行者自成立之初即定位于无人驾驶大脑研发，其架构上主要包括自动驾驶操作系统AVOS、自动驾驶中央计算单元BBOX 和数据闭环系统AVDC 三个模块。其中，AVOS 主要包含系统软件、功能软件和应用软件，能够充分适配各类业务、场景；BBOX 是各类终端实现智能驾驶的核心元件，公司根据不同的应用场景和车辆型号，研发了不同算力、不同尺寸的BBOX；AVDC 能够实现完整的数据联调，打通L3 和L4 之间的数据壁垒和架构壁垒。截至2021 年，公司的无人驾驶大脑已成功迭代3 代产品，可以实现智慧城市中丰富场景、多种车辆的前装量产及落地应用。

　　无人驾驶行业空间大，参与玩家在服务场景上以散点发力为主。目前可供自动驾驶产品落地的场景主要可大致分为：1)城市开放场景；2)高速场景；3)封闭场景。其中城市场景包括了Robotaxi、环卫服务、城配物流以及最后一公里配送；高速场景即干线运输；封闭场景主要包括了港口、矿区。根据蔚来资本测算，自动驾驶市场空间超万亿，其中长途物流自动驾驶的潜在空间约为7000 亿元，是所有场景中空间最大的市场。Robotaxi、同城物流等场景同样具有数千亿级别的市场空间。港口物流、市政环卫、矿内物流等市场空间相对较小，但此类场景落地难度相对较低，能够更早地实现全无人运营，客户的付费意愿较高。

　　智行者致力于打通底层技术和场景解耦，商业化落地领先。智行者专注于自动驾驶技术的打磨，不参与场景运维服务；致力于自动驾驶算法与场景解耦，打造能够适配多个场景的自动驾驶底层解决方案，构建无人驾驶大脑，赋能各类客户实现无人化商业运营。智行者无人驾驶大脑产品已经在环卫、物流、Robotaxi、RoboBus 等诸多场景实现落地：公司已在100 多个城市投放园区环卫场景产品，累计清扫面积达数亿平方米；与北汽、长安等主机厂开展Robotaxi 合作，并与T3 出行一同试点“自动驾驶+正常驾驶”的Robotaxi 落地模式；公司还赋能了特种车场景，已经实现交付。智行者致力于扩大产品服务边界，以更低的成本、更快的速度获取更加丰富场景的数据；未来还计划推动产品在乘用车领域的前装量产，有望于2024 年落地。公司将依托技术迭代与场景落地，打造无人驾驶智慧生活圈。

　　风险因素：智能驾驶新技术的推广速度低于预期，智能汽车扶持政策的力度低于预期，出现智能驾驶的恶性事故，融资环境紧张导致企业现金流断裂。

　　投资策略。在特斯拉示范效应下，“软件定义汽车”已经逐渐成为业界共识。智行者是国内自动驾驶行业领先公司，立足于无人驾驶大脑的研发及场景落地，截至2021 年，其无人驾驶大脑已成功迭代3 个版本。公司的无人大脑产品在环卫、物流、Robotaxi、RoboBus 等诸多场景实现落地，为T3 出行配套的百台Robotaxi订单也已完成交付。一级市场前瞻自动驾驶技术商业化落地加速，将催化二级市场更加认可智能化产业链标的的长期成长空间和投资价值。我们汽车、前瞻、计算机、电子等多行业研究团队联合，重点推荐智能化产业链赛道业绩强，估值弹性大的核心标的德赛西威、伯特利、华阳集团、保隆科技、中鼎股份、科博达、拓普集团、均胜电子、中科创达、舜宇光学科技、耐世特等，建议关注经纬恒润。

（文章来源：中信证券）

文章来源：中信证券

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