我们认为9月政策端介入或影响短线情绪，核心供需矛盾并未扭转，把握节奏性机会仍可获得超额收益，建议错峰配置11月合约。根据供应推演逻辑，四季度出栏总量已定，变数来源于散户端口压栏体重及出栏节奏，以增重利润及出栏季节性规律来看，12-1月供应端弹性增加，价格预期存在担忧，10-11月养殖端提前出栏驱动较小，供应释放压力较小。从交易维度来看，9月政策端介入为新一轮供需印证结点，抛储总量影响程度有限，但是可再度尝试挤压现货价格中情绪溢价成分，等待实际抛储后形成的新供需平衡点，将更加清晰市场实际供需状态。从期货角度来看，我们认为，当前11月合约贴水现货，近月合约将逐步交易现实，9月现货回调空间有限，叠加错峰配置逻辑，10月现货价格中枢将稳步抬升，且11月合约暂无交割利空，建议关注回调做多机会。1月合约实际交割点为春节后，是交割逻辑上的伪旺季，考虑节前压栏生猪集中出栏预期较强，市场或谨慎交易旺季预期，对于产业客户而言，1月合约价格若可实现近千元头均利润，套保价值凸显，关注1月合约高位空配机会。

（文章来源：国泰君安期货）

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